万联证券：给予视源股份增持评级

万联证券股份有限公司夏清莹,李中港近期对视源股份进行研究并发布了研究报告《首次覆盖：以部件筑起基底，扬智能交互之势》，本报告对视源股份给出增持评级，当前股价为45.32元。

视源股份(002841)

报告关键要素:

公司立足于主控板卡，发展于智能交互，作为两大行业国内龙头企业，不断丰富延伸产品矩阵，持续拓展教育业务、企业服务等细分市场，并依托国内业务所积累起的产品能力及良好口碑，不断将优质产品推向海外，为全球行业知名品牌提供服务。

投资要点:

部件业务：稳健发展筑起基底，积极探索新空间。公司凭借多年领域的软硬件技术积累，面向多应用场景进行技术创新和产品开发，不断丰富和延伸产品结构，通过产品和资源整合能力在细分市场逐步取得领先地位，已经成为全球领先的液晶显示主控板卡供应商，建立了较高的品牌认知度。除去固有的电视主控板卡，公司也在积极探索新的业务发展方向，例如为生活电器类产品提供变频控制器、智能显示模组、人机交互解决方案等，我们认为随着智能化的普及，生活电器业务市场空间较大，随着公司研发的投入，业务营收预计将维持可观增长。

智能交互平板：龙头优势显著，教育+企业双重动力助增长。公司在商显领域及教育领域均有产品布局，分别是2017年的企业服务业务品牌MAXHUB以及2008年的教育服务品牌希沃。均位列行业领先地位。1）教育：公司品牌优势显著，三端客户进行全面覆盖，To B及To G端学校教育市场以教育平板为核心，拓展软硬件端，全面布局智慧教室；To C端推出学习机，打造健康、智能的家庭学习空间。获得市场认证。2）企业：数字化趋势显著，市场扩展空间充足。MAXHUB持续迭代创新产品并优化提升服务，加强市场营销及品牌推广活动，细化分销渠道，推出了“X+计划”促进生态伙伴合作，目前国内主流会议软件厂商基本均已接入，如腾讯会议、钉钉会议、飞书会议、华为云会议等，合作推出优质定制化服务，增强客户黏性，巩固头部优势。

海外：抓住需求增加，探索增长路径。当前全球会议市场交互智能平板的渗透率还很低，市场仍处于初期阶段，空间较为充足。公司在积极维持存量市场份额的同时，抓住印度、欧洲部分国家教育信息化设备需求增加带来的机遇，探索新的增长路径，其中MAXHUB与微软生态系统成为新硬件合作伙伴，加入微软Teams Rooms，推出MAXHUB XCore Kit，首批合作产品已经量产出货，扩大了海外企业服务市场，为智慧会议的全面发展注入更多创新活力。

盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为217.85/249.61/289.50亿元，同比增速分别为3.79%/14.58%/15.98%，归母净利润分别为18.21/21.47/26.42亿元，同比增速分别为-12.14%/17.89%/23.08%，对应EPS为2.60/3.06/3.77元，对应12月24日收盘价的PE为16.67X/14.14X/11.49X。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险因素：宏观经济波动风险、主要原材料价格大幅上涨、下游需求不景气、行业竞争加剧、产品研发推广不及预期、海外市场开拓不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券陈旭东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.26%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.75亿，根据现价换算的预测PE为19.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为59.66。

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