中邮证券：给予招商公路增持评级

中邮证券有限责任公司曾凡喆近期对招商公路进行研究并发布了研究报告《招商公路三季报点评：车流持续复苏，三季度业绩增20.2%》，本报告对招商公路给出增持评级，当前股价为9.3元。

招商公路(001965)

招商公路披露2023年三季报

招商公路披露2023年三季报，前三季度公司营业收入65.8亿元，同比增长19.2%，实现归母净利润43.6亿元，同比增长19.7%，其中第三季度公司营业收入22.9亿元，同比增长17.4%，实现归母净利润15.5亿元，同比增长20.2%。

车流复苏拉动收入持续增长

2023年宏观经济逐步复苏，居民出行恢复正常，公路客货运量同比回升。公司下辖路产车流量整体复苏，拉动收入显著增长。

成本环比下降，费用率整体降低，投资收益延续升势

三季度公司营业成本13.5亿元，同比提高13.9%，环比下降4.2%，费用率整体降低，三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.91%、5.40%、1.90%、11.77%，同比分别下降0.21pct、0.11pct、0.37pct、1.28pct。得益于公司参股公路公司整体表现良好，公司三季度投资收益12.94亿元，再创新高，带动公司业绩保持增长。

盈利预测及投资建议

招商公路是我国投资经营总里程最长的经营性高速公路上市公司，历史现金流表现优异，分红回报丰厚，我们预计2023-2025年公司营业收入分别为97.0亿元、104.0亿元、111.5亿元，同比分别增长16.9%、7.2%、7.2%，实现归母净利润55.0亿元、59.5亿元、62.8亿元，同比分别增长13.3%、8.0%、5.6%。2023年10月30日公司股价对应2023-2025年预测EPS的PE估值分别为10.5X、9.7X、9.2X，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：

宏观经济下滑风险，通行费优惠政策冲击风险，收费高速公路剩余收费期持续减少风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券匡培钦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.34%，其预测2023年度归属净利润为盈利56.08亿，根据现价换算的预测PE为10.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为11.44。

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