中泰证券：给予浙商银行增持评级

中泰证券股份有限公司戴志锋,邓美君近期对浙商银行进行研究并发布了研究报告《详解浙商银行2023年3季报：信贷增长较好；业绩增长稳健；资本改善》，本报告对浙商银行给出增持评级，当前股价为2.53元。

浙商银行(601916)

每股现金流量

投资要点

财报综述：1、营收同比+4%，净利润同比+10.5%，业绩增长稳健。前三季度营收同比+4.0%（vs1H23同比+4.6%），其中净利息收入同比+1.4%；净非息收入同比+11.5%。利润同比增10.5%（vs1H23同比+11%）。2、单季净利息收入环比-2%，单季年化净息差环比下降9bp至1.89%，单季年化资产收益率环比下降5bp至4.41%，计息负债付息率环比上升4bp至2.41%。3、资产负债：贷款增长提速，存款增长放缓。（1）资产端：生息资产同比增16.1%；总贷款同比增12.7%，债券投资维持高增31.3%，同业资产连续四个季度同比下降。3Q23单季新增贷款445亿，较去年3Q22单季多增123亿；前三季度新增贷款1726亿，较去年同期多增136亿，信贷投放较好。（2）负债端：总负债同比增17.2%；总存款同比增4.1%，发债同比增29.2%，同业负债同比增78%。4、净非息收入增速走高、同比增11.5%，较1H23增速边际上升3个点（1H23同比+8.5%），净手续费收入同比增9.2%（vs1H23同比+12.2%）增速边际略有走弱，净其他非息收入同比增12.5%（vs1H23同比+6.9%），增速边际拉升。5、资产质量：资产质量维持稳健，安全边际进一步提升。不良维度——不良率环比维持在1.45%，年化不良净生成为1.06%、环比下降13bp，绝对值水平低。拨备维度——拨备覆盖率环比上升52bp至182.94%；拨贷比2.65%，环比上升1bp。6、配股完成，核心一级资本充足率环比上升。公司6-7月完成A和H股配股工作，分别募集97.56亿元、30.47亿港元。3Q23核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.28%、9.62%、11.83%，环比变动+10、+5、+0bp。

投资建议：公司2023E、2024E、2025E PB0.44X/0.40X/0.37X；PE4.70X/4.21X/3.87X。浙商银行经营区域优质，随着深耕浙江战略不断深化，经济周期弱敏感资产占比不断提升，资产质量包袱加速出清，配股助力资本改善，后续业绩持续增长可期。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王子瑜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.65%，其预测2023年度归属净利润为盈利148.32亿，根据现价换算的预测PE为4.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为3.65。

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