【惠誉评论】中国的证券化市场迅速崛起，但仍相对分割

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惠誉评级在一份概述结构性融资市场现状的报告中指出，中国的证券化市场规模可观、发展迅速且资产类别繁多，但与成熟市场仍存在差异。

中国的证券化市场可以分为三个细分市场:

-中国银行间债券市场（CIBM）是面向金融机构发行人的市场，交易通常公开进行，并提供详细、透明的信息披露。

-中国证券交易所市场（CSEM）主要面向非金融机构企业发行人，为它们发行私募证券化产品提供便利。

-资产支持票据（ABN）市场是CIBM市场的一部分，底层资产由企业发起，接受中国银行间市场交易商协会的监管。

惠誉认为，CIBM普遍采用的特殊目的信托结构和CSEM发行人采用的资产支持计划结构均可以实现与发起人和信托公司/计划管理人的破产隔离，有助于资产证券化交易获得高于发起人和交易对手方的评级。

中国的证券化市场较少发生债券违约，发生在CSEM的少数违约案例通常是资产过于集中或与企业信用资质过度关联的结果。惠誉授评最多的两个资产类别——车贷ABS和RMBS的表现优于大多数全球其他市场。

本报告探讨了在中国证券市场发行的资产类别，包括惠誉尚未授予信用评级的产品。报告分析了交易发行量和趋势、资产表现、结构特征和二级市场活动，对惠誉评级标准中的信用考量因素做了简要介绍，并着重阐述了部分产品与国际惯例的主要差异。报告涵盖产品涉及车贷ABS、RMBS、消费贷ABS、租赁ABS、CLO、中小企业ABS、CMBS、担保债券、ABCP、不良债权和绿色ABS。

本文作者：万颖玲 (Tracy), 郭哺麟, 李佳蕙, 李玎

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