新书推荐丨大宗商品场外期权与企业风险管理

新书推荐

[法] 塞默·M.达菲尔

[印] 维什努·N.加杰拉 著

戎志平 译

所有的商业行为中都有一个永恒的话题，那就是风险控制。在大宗商品的贸易中，面临的最大风险问题不单是交易对手是否真实可靠这样的可查可控的形式风险，更多的是大宗商品市场价格波动带来的价格风险。

想要了解大宗商品贸易中价格风控的解决方案，首先我们需要知道什么是大宗贸易商品？

大宗商品是指同质化、可交易、被广泛作为工业基础原材料的商品。根据性质不同，大宗商品可以分为硬性（有色/黑色金属等金属及矿石产品）、软性（大豆、棉花等农产品）以及能源（原油、煤炭等动力类商品）三大类，其独特的交易特征如下:

1

交易资金密集，标的数额巨大

2

定价机制多元化，浮动报价与固定报价并存

3

专业性强，需要具备专业的行业知识

4

大宗商品标准化程度高，市场流动性显著

5

展开全文

大宗商品贸易的交易结算模式有历史演化过程

随着越来越多的金融机构和实体企业认识到利用衍生品管理市场风险的重要性并参与到衍生品市场中，20世纪90年代金融衍生品工具已经发展成为金融市场的主流，管理这些本就承载一定风险的衍生品工具逐渐积累形成一些实践经验和教训：

1

当企业有长期的稳定库存时，如果这些库存不进行含权贸易的话，在库存过程中是无法发挥它更大价值的。在价格上涨的时候企业库存是会获益的，但是在价格下跌时库存就要承受亏损了。 这个时候就可以运用到“增值类+理财类”的含权贸易手段，帮助企业长期稳定库存达到一个增值的效果，同时也可帮助企业增加额外的收入。

2

当企业有“锁货投机”的需求时，是可以结合 “保险类+增值类”的含权贸易手段的，因为单独去买保险类的含权贸易产品的话，成本是比较高的。但如果结合增值类含权产品的话，那么基本上是可以达到零成本买入保险的一个目的，同时也可以保住企业一定的盈利空间。

3

企业有长期稳定的货物需求时，就可以考虑买入 保险类+理财类的含权产品组合。因为长期稳定需求的企业还是比较担心价格的持续上涨，这个时候就可以通过保险类含权贸易来规避价格上涨带来的成本增加的风险。再结合理财类来降低一下保险类产品的投入成本，避免低成本时价格上涨的风险。

本书通过含权贸易模式以及大量的数据情景分析，将上中下游企业串联起来，有效规避了价格波动风险，为企业实现稳健发展提供了助力，同时强化了企业主业抗风险能力，使企业扬长避短，发挥自身最大优势。

译者简介

戎志平，上海国际能源交易中心资深专家。曾任国家开发银行资金交易室副总经理、资金交易中心副主任，中再资产管理公司副总经理，中国金融期货交易所副总经理、总经理。

作者简介

塞默•M.达菲尔(Simo M. Dafir)是伏尔加德（Volguard）私人有限公司的常务董事，伏尔加德是一家专门从事资本市场交易，财富管理和衍生品交易的金融咨询公司。

维什努•N.加杰拉是伏尔加德 (Volguard)的一名大宗商品衍生品专家，负责监管金融市场的分析业务。

本书目录

-上下滑动查看完整目录-

第1章 能源商品及价格形成机制

1.1 作为战略资源的能源

1.2 作为贸易品的能源

1.3 能源商品

1.3.1 原油

1.3.2 石油产品

1.3.3 天然气

1.3.4 煤

1.4 能源价格的决定因素

1.4.1 地缘政治风险

1.4.2 地缘政治角逐一一石油美元体系与中国的崛起

1.4.3长期供给和需求

1.4.4短期供给和需求：供应链和基础设施

1.4.5商品金融化

1.4.6影响个别商品价格的因素

1.5 本章小结

第2章 主要能源消费者及燃料对冲的基本原理

2.1 能源市场参与者

2.1.1 能源生产商

2.1.2 中介机构

2.1.3 银行

2.1.4 消费者

2.2 燃料消费者的风险一一以航空业为例

2.2.1 航空业的运营指标和风险

2.2.2 航空业的金融风险

2.3 其他主要燃料消费者的风险

2.3.1 航运公司

2.3.2 道路运输

2.3.3 炼油、石化和发电

2.3.4 能源商品工业用户

2.4 对冲的理由

2.5 商品衍生品市场

2.5.1 商品市场简史

2.5.2 商品现货市场和标准化的必要性

2.5.3 远期合约

2.5.4 期货合约

2.5.5 期权合约

2.6 本章小结

附录A

第3章 制定燃料对冲策略

3.1 商品对冲的基本理论

3.2 制订燃料对冲计划

3.3.1 风险类型

3.3.3 价格预测和模拟

3.4 明确公司的风险偏好

3.5 设定燃料对冲目标和范围

3.5.1 明确组织的风险经理

3.5.2 确定对冲计划的范围

3.6 对冲计划实施

3.6.1 选择燃料成本管理方法

3.6.3 对冲数量和期限

3.6.4 对冲工具选择

3.6.5 市场风险

3.7 管理对冲带来的额外风险

3.7.1 信用风险

3.7.2 流动性风险

3.7.3 运营风险

3.7.4 法律和声誉风险

3.8 对冲计划监控和校准

3.9 风险管理政策模板

3.10 航空业燃料风险管理趋势

3.10.1 燃料价格风险计量

3.10.2 标的商品和对 冲工具

3.10.3 对冲数量和期限

3.10.4 最新进展

3.11 本章小结

第4章 航运和航空公司燃料对冲基础

4.1 即期-远期平价关系

4.1.1 关于远期曲线形状的理论

4.1.2 投资资产的即期-远期平价关系

4.1.3 商品的即期-远期平价关系

4.1.4 现货和期货波动率

4.2 期权

4.2.1 看涨和看跌期权

4.2.2 看涨-看跌期权平价

4.2.3 某航运公司基于期权的对冲 型

4.3 隐含波动率和Black-Scholes模型

4.3.1 Blcck-Scholes-Merton模型

4.3.2 期货期权定价的Blcck模型

4.4 希腊字母

4.4.1 Delto

4.4.2 Gammc

4.4.3 Theto

4.4.4 Vega

4.4.5 Rho

4.4.6 高阶希腊字母

4.4.7 Black模型的希腊字母

4.5 亚式互换和期权

4.6 期权结构

4.6.1 看涨期权价差和看跌期权价差

4.6.2 领式、“三腿”和日历价差结构

4.6.3 跨式、宽跨式、蝶式结构

4.6.4 带封顶的远期结构

4.6.5 航运公司使用的带封顶的互换结构

4.7 衍生品定价

4.7.1 资产价格的随机过程

4.7.2 布朗运动和维纳过程

4.7.3 伊藤引理

4.7.4 Black-Scholes-Merton期权定价公式

4.7.5 亚式期权定价

4.8 本章小结

第5章 高级对冲策略和远期曲线动态变化

5.1 互换和基于香草型期权的结构

5.1.1 零成本结构和期权的应用

5.1.2 杠杆互换

5.1.3 带封顶的互换

5.1.4 带保底的互换

5.2 波动率曲面

5.3 “多腿”结构

5.3.1 零成本领式结构

5.3.2 “三腿”结构

5.3.3 风险逆转及其对冲

5.4 提前到期期权和瞬时波动率期限结构

5.4.1 萨缪尔森效应与库存理论

5.4.2 能源期货合约的隐含波动率

5.4.3 瞬时波动率期限结构的构建

5.5 商品互换期权和可展期互换

5.5.1 商品互换期权的应用及流行的原因

5.5.2 互换期权与一篮子期权比较

5.6 理解商品期货的期限结构

5.6.1 常态反向市场或凯恩斯理论

5.6.2 库存理论

5.7 期限结构模型

5.7.1 施瓦茨单因子模型

5.7.2 施瓦茨双因子模型

5.7.3 加比隆模型

5.7.4 期货的加比隆随机方程

5.7.5 加比隆模型的瞬时波动率期限结构

5.7.6 瞬时波动率期限结构对奇异产品的重要性

5.8 本章小结

第6章 奇异结构对冲和波动率动态变化

6.1 可展期期权结构

6.1.1 可展期领式结构

6.1.2 可展期“三腿”结构

6.1.3 可取消-可展期的平价关系

6.1.4 可展期期权结构定价

6.2 波动率模型

6.3 基于障碍期权的结构

6.3.1 敲出和敲入期权

6.3.2 敲入和敲出期权的关系

6.3.3 敲出互换

6.3.4 安全气囊结构

6.3.5 双重障碍结构和敲入与敲出组合

6.3.6 累计结构

6.3.7 欧式或亚式障碍期权

6.3.8 障碍损益和非线性一二元期权和复制

6.4 反射原理

6.4.1 Black-Scholes框架下的障碍期权

6.4.2 看跌-看涨期权对称关系

6.4.3 Black-Scholes框架下障碍期权盯市分析

6.4.4 现实约束下的障碍期权定价和风险管理

6.4.5 首行期货合约的障碍期权

6.5 局部波动率模型

6.6 百慕大可展期结构

6.6.1 百慕大可展期结构估值

6.6.2 Longstaff-Schwartz方法和行权边界

6.6.3 可展期与自动赎回结构

6.6.4 百慕大可展期结构和远期偏度

6.6.5 商品市场的逆杠杆效应

6.7 目标赎回结构

6.7.1 目标赎回结构与2008年崩盘

6.7.2 定义杠杆

6.7.3 目标赎回结构的定价和风险管理

6.7.4 均值回归陷阱

6.7.5 目标赎回结构和交易风险

6.8 盯住行权价和盯住Delta

6.8.1 盯住行权价

6.8.2 盯住Delta或在值程度

6.8.3 Gamma/Theta比

6.9 本章小结

第7章 燃料对冲和交易对手风险

7.1 估值和交易监测的重要性

7.2 市场风险管理

7.2.1 燃料对冲者：“彩票”和“大扫除”

7.2.2 在险价值

7.3 流动性风险

7.4 交易对手风险

7.4.1 信用风险与交易对手风险

7.4.2 预期敞口

7.4.3 潜在未来风险敞口

7.5 组合交易对手风险计量

7.5.1 峰值 PFE

7.5.2 对PFE的常见误解

7.6 信用敞口优化技术

7.6.1 双边净额协议

7.6.2 信用支持附件

7.6.3 CSA谈判——关键考虑

7.7 融资估值调整

7.7.1 燃料对冲者和FVA

7.7.2 FVA争议

7.8 交易对手信用风险定价

7.8.1 信用衍生品与信用违约互换

7.8.2 信用估值调整

7.8.3 CVA使用中常见错误

7.8.4 缺口期权和抵押协议

7.9 债务估值调整

7.9.1 燃料对冲者和债务估值调整

7.9.2 双边CVA的情况

7.10 错向风险

7.11 交易对手信用风险对冲

7.11.1 或有CDS

7.11.2 敞口封顶衍生品

7.12 本章小结

第8章 情景分析

8.1 香草型产品情景分析

8.2 路径依赖产品情景分析

8.3 盯市价值情景分析和潜在未来风险敞口

8.4 抵押和融资需求情景分析

8.5 套期有效性

8.6 本章小结

第9章 融资和风险管理：捆绑解决方案

9.1 结构化航空融资概述

9.2 航空公司债务和飞机租赁融资

9.2.1 定期贷款

9.2.2 出口信贷

9.2.3 租赁

9.3 对冲与融资相结合的逻辑

9.4 与油价挂钩的融资结构

9.4.1 避险租赁

9.4.2 可撤销避险贷款

9.5 本章小结

第10章 燃料对冲案例

10.1 案例1：YM货运公司

10.1.1 业务风险

10.1.2 风险因素

10.1.3 降低风险的运营措施

10.1.4 风险偏好

10.1.5 对冲目标和范围

10.1.6 对冲计划执行

10.1.7 组合监控

10.2 案例2：环球航空公司

10.2.1 WWA对冲策略演变

10.2.2 WWA执行的对冲交易

10.2.3 对冲交易组合分析

10.2.4 信用额度和抵押品问题

10.2.5 重组 WWA的组合

10.2.6 对BMC交易对手风险和融资的考虑

10.3 本章小结

参考文献

附录

中英对照表

英文缩写对照表

《大宗商品场外期权与企业风险管理》

点击图片即可购书

《大宗商品场外期权与企业风险管理》

[法] 塞默·M.达菲尔

[印] 维什努·N.加杰拉 著

戎志平 译

中国财政经济出版社 出版

定价：76.00元

中国财政经济出版社